Инвестирование и закон Мерфи

Несколько дней назад я встретил совершенно растерянного инвестора. “Я следил за акциями Cisco годами”, рассказывал мне он:”Я держался от них подальше полагая, что они переоценены. Но они продолжали и продолжали расти. Наконец, в марте 2000 года их цена достигла 80 долларов за акцию и тут уж я не выдержал. Я купил их”.

Его бросило в дрожь от воспоминаний: как только он прикупил акции Cisco, пузырь на бирже Nasdaq лопнул, у фирмы появились проблемы с резервами, а цена её акций стала падать со скоростью валуна, сброшенного со скалы. “Акции Cisco продолжали падать два года”, кипел от злости инвестор:”За это время они мне так осточертели, что я продал их по 13 долларов за штуку в начале мая 2002 года”. Он помолчал немного, а затем прорычал:”Угадай, что случилось дальше?! На следующий же день компания Cisco объявила о хороших доходах и акции взлетели на 24%! За один день! Я что, проклятый?”.

Нам только и остаётся, что качать головой от той неотвратимости, с которой работает закон Мерфи: “Если есть вероятность того, что какая-нибудь неприятность может случиться, то она обязательно произойдёт” и дополнение к нему:“… самым ужасным способом в самое неподходящее время”). Мы склонны верить, что дождь идёт каждый раз когда мы забываем дома зонтик, но стоит нам взять его — на небе не тучки. Мы уверены, что очередь, в которую мы встаём, мгновенно превращается в самую медленную. Но неужели упрямая логика закона Мерфи правит и в инвестировании тоже? Имеет ли вся эта теория под собой хоть какие-нибудь научные факты или она является не чем иным, как заумным суеверием?

Недавно я встречался со специалистом мирового уровня по изучению закона Мерфи (да-да, есть такая наука и специалисты, изучающие её) и узнал, что эта идея весьма жизнеспособна благодаря невероятно убедительным доказательствам. А к инвестированию она применима даже более широко, чем кто-либо мог представить себе в “бычий” период ранних двухтысячных. Понимая физику закона Мерфи для финансовой сферы вы можете увеличить свои шансы уберечься от его разрушительного воздействия.

 Принцип падающего бутерброда

Кто же настоящий знаток закона Мерфи? Это Роберт A.J. Мэтьюз — истинный британец не только потому, что он готовит потрясающий чай и у него целых две буквы в инициалах (A.J.). 42-летний Мэтьюз обладает истинно британским умением относиться абсолютно серьёзно к невероятно глупым вещам. Роберт, получивший образование физика в Оксфорде, является также научным корреспондентом лондонской газеты The Sunday Telegraph. Но его настоящая страсть — это капризы и превратности науки. Поэтому Мэтьюз провел расследование одного из самых ранних примеров закона Мерфи: причин, по которым бутерброд падает на пол маслом вниз. Вы можете предположить, что это происходит потому, что намазанная сторона тяжелее, но психологи возразили бы вам, что всё дело в том, что мы запоминаем “неудачные” падения куда лучше, чем “удачные”. Скептики же утверждают, что шансы всегда 50 на 50. На деле выходит, что неправы все.

“Как и большинство людей я думал, что шансы 50 на 50, по крайней мере до тех пор, пока вы не намажете целый фунт джема на одну из сторон бутерброда”, говорит Мэтьюз. В прошлом году ученый набрал 10000 школьников со всей Англии для того, чтобы они роняли с тарелок бутерброды. В 62% случаев бутерброды падали маслом вниз. Для такого числа повторений эксперимента процент оказался слишком велик, чтобы можно было списать всё на волю случая. Чтобы исключить влияние веса масла на результаты эксперимента, Мэтьюз пометил маркером верхнюю сторону обычного тоста буквой “B”. Тосты по-прежнему падали “намазанной” стороной вниз.

Так почему же бутерброды так часто шлёпаются маслом вниз и как это вообще связано с инвестированием? Объяснение Мэтьюза одновременно и простое, и мудрое:”Вселенная спроектирована против нас”. Зададимся средней высотой столешницы в 75 сантиметров: бутерброду просто не хватит высоты, чтобы сделать полный оборот при падении. Почему же столешница расположена так низко? Из-за того, что средний рост человека меньше 182 сантиметров. А почему это так? Мэтьюз поясняет:”Если бы мы были выше, то любое падение грозило бы нам ударом головой о землю такой силы, что это могло бы привести к разрушению химических связей, формирующих соединения в нашей голове, что могло бы привести к нашей смерти”. Учёный добавляет:“Такое соотношение между массой и силой — фундаментальная постоянная вселенной, установившаяся вскоре после Большого взрыва”.

Есть ли такие же основополагающие константы у инвестирования? К марту 2000 года компания Cisco, акции которой купил наш бедолага, показала среднюю годовую доходность за последние 10 лет в 98,6%. Но исследования неизменно показывают, что верхняя граница долгосрочного роста доходности составляет порядка 20% и что даже планка в 15% для десятилетних инвестиций труднодостижима. Почему? У компании есть физические лимиты по скорости роста. Учтите, что компании с выручкой в $1 млрд. долларов для улучшения результатов в два раза нужно продать товаров или услуг ещё на $1 млрд. А если выручка, скажем, вырастет до $50 млрд. долларов, то её удвоение станет сложнейшей задачей из-за нехватки новых потребителей и рынков сбыта. И если бы компания CIsco на протяжении следующих 10 лет продолжила расти со скоростью 98,6% в год, то к 2010 году капитализации компании выросла бы до $520 триллионов долларов, что в 20 раз больше капитализации всех акций мира в марте 2000 года. Этот абсурдный пример показывает, что невероятно высокий рост несёт в себе и зачатки краха. Уоррен Баффетт подметил:”Ничто так не сходит на нет, как успех”. Это выражение подтверждает финансовый закона Мерфи: акция или фонд с доходностью выше (ниже) средней рано или поздно достигнет среднего уровня.

Это свойство тренда разворачиваться в противоположную сторону называется возвращением к среднему. Каждый, кто игнорирует или отвергает это обречён на разочарование. Всякий раз, когда вы делаете ставку на то, что слишком высокая (низкая) доходность акций или фондов будет сохраняться, вероятность потерь возрастает. Только делая более сдержанные ставки можно вернуть благосклонность фортуны и сбросить со своих плеч мысли о финансовом законе Мерфи.

 Загадка зонтика

Некоторые из других открытий Мэтьюза также применимы к инвестированию. Он указывает, что великий кембриджский математик Г .Х. Харди верил в закон Мэрфи для зонтиков. “Харди был убеждён в существовании злого бога дождя. Чтобы обезопасить себя от дождя в те дни, когда намеревался сыграть в крикет, он посылал помощника с зонтом на улицу, чтобы обмануть бога”, рассказывает Мэтьюз.

Даже в Англии шансы на то, что в данный конкретный час пойдёт дождь оцениваются в  среднем в 10%. Таким образом, даже когда синоптики со 100% вероятностью гарантируют, что сегодня будет дождь, шансы, что дождь пойдёт в любой конкретный час намного ниже. Поэтому, в большинстве случаев, когда вы таскаете с собой зонтик полагаясь на прогноз погоды, вам так и не предоставится случай им воспользоваться (и именно эти случаи отложатся у вас в памяти).

Это то, что специалисты по статистике называют ошибкой базовой оценки. Слишком часто мы забываем поинтересоваться, какова вероятность наступления предсказанного события. И чем реже происходит предсказываемое событие, тем сложнее предсказать его достоверно. Предсказание землетрясения, к примеру, показало себя крайне ненадёжным. Поэтому вы должны игнорировать неправдоподобные рыночные призывы (такие, как “Доу 36000” и “Великая депрессия 1990 года”). Следование им не приносит результатов. “Вы всегда должны принимать во внимание базовую вероятность правильного предсказания события, а также просматривать послужной список предсказателя, чтобы убедиться, что предыдущие предсказания были достоверны”.

Даже ваша очевидная склонность выбирать “медленную” очередь в кассу несёт в себе инвестиционный урок. Если работают всего три кассы, то вероятность того, что вы выберете самую быструю составляет всего 33% В двух случаях из трёх одна из соседних очередей будет двигаться быстрее, чем ваша. В случае четырёх работающих касс ваши шансы падают до ¼. Итак, если предположить, что кассирши работают одинаково быстро, то даже математика против вас — неважно, какую очередь вы выберете, скорее всего ваш выбор будет неправильным. Вы можете подумать, что частота вашего успеха зависит от того, насколько точно вы сможете определить длину каждой очереди, но на самом деле всё уже предрешено заранее.

В инвестировании всё происходит почти так же. Шансы, что конкретная акция или фонд покажут доходность выше рынка — 50 на 50 ( и то, только до уплаты брокерских комиссий, сборов или налогов). Изменить шансы не в вашей власти. И вместо того, чтобы тратить силы на поиск крайне рискованной инвестиции, которая покажет доход выше среднего, вам следует сосредоточить силы на том, чего вы в силах добиться: поддержание портфеля бумаг достаточно диверсифицированным, отказ от спекулятивных операций и минимизация ваших затрат и налогов.

“Причина того, что что-то происходит не так, как надо в том, что оно действительно может так происходить”, говорит Мэтьюз. “Дело не в вас и не в вашем восприятии ситуации. Смиритесь с тем, что вселенная так устроена”. Лучший способ смириться с законом Мэрфи — обойти его стороной. Умные инвесторы помнят, что контролировать вещи, которые они могут контролировать — это единственный способ гарантировать, что всё, что должно сложиться удачно, сложится удачно.

Источник

Related Posts
Администратор

Leave a reply
Captcha Click on image to update the captcha .