“Как Баффетт”: инвестор-простак обращает терпение в прибыль

В начале этого месяца толпа заполнила зрительный зал, чтобы поприсутствовать на годовом собрании акционеров, на котором инвестор-простак говорил о своей компании и тайнах успеха. Но это была не Омаха, выступающим был не Баффетт, а компанией была не Berkshire Hathaway. Люди собрались в театре Алтриа в Ричмонде, штат Вирджиния, на годовом собрания Markel Corp.

Одним из выступавших был Томас Гейнер — со-президент и главный директор по инвестициям финансового холдинга, имеющий выдающийся послужной список в качестве портфельного менеджера. Он работает исключительно на Markel и не обслуживает клиентов со стороны, но инвесторам есть чему у него поучиться.

За последние 15 лет акции Томаса Гейнера показывали среднюю годовую доходность в 11.3%, в то время как доходность индекса S&P 500, включая дивиденды, составила всего-лишь 4.2%. В прошлом году, когда успешные портфельные менеджеры были большой редкостью, Гейнер превзошёл S&P 500 на 4.9 процентных пункта. Его портфель акций упал только однажды — в период кризиса 2008 года, но даже тогда потери в 34% смотрелись лучше, чем падение S&P 500 на 37%.

Конечно, вы никогда не узнали бы этих подробностей из доклада самого Томаса Гейнера. В конце удачного года большинство успешных менеджеров бьет себя кулаком в грудь усерднее, чем следовало бы при показанных их портфелями результатах, в то время как в докладе за 2014 год Томаса Гейнера только и значится: «Наш совокупный портфель акций принёс прибыль в 18.6%». При этом даже не упоминается, что S&P 500 за это же время вырос только на 13.7%.

Некоторые из коллег Гейнера характеризуют его как хорошего инвестора, который стал великим только потому, что был уверен в собственных силах. Конечно, он не Уоррен Баффет и Томас в полной мере осознает свои возможности. Гейнер всегда говорит инвесторам: «Вы умнее меня, но я управляю вашими деньгами. Если вы видите, что я делаю то, чего не должен делать, просто скажите мне об этом». При этом он всегда по максимуму использует свои сильные стороны.

Издержки Markel остаются настолько низкими, что он может управлять своим портфелем акций в $4.5 миллиарда тратя меньше 0.01% от его стоимости в год, что около 1/70 затрат среднего американского инвестиционного фонда акций.

53-летний Гейнер работал бухгалтером, биржевым маклером и финансовым аналитиком, прежде чем присоединился к Markel в 1990 году.  Он ищет прибыльные компании с низким долгом, хорошим управлением, большими возможностями реинвестирования будущей прибыли и довольно дешевыми акциями. “Я усердно размышляю, как бы я поступил, будь деньги фонда моими собственными, и, более того, будь они единственными деньгами, которые у меня когда-нибудь будут. В некоторых ситуациях это означает упорствовать даже дольше, чем это того стоило бы в других ситуациях”, — говорит Томас.

Согласно Гейнеру, прибыли от страховых сделок Markel настолько регулярны, что фонд показывал приток денег в каждый отдельный месяц с тех самых пор, как Томас присоединился к нему в 1990 году. В отличие от менеджеров взаимных фондов и хэдж-фондов, он может вкладываться в свои любимые акции в любое время, каждый частный инвестор, держащий паи, получает свою часть прибыли.

Markel не проводит встреч с аналитиками и не предоставляет оценок будущих доходов. Таким образом, компания привлекает инвесторов, которые стремятся держать акции в течение длительного времени, тем самым защищая господина Гейнера от давления инвесторов, связанного с их желанием “побить” рынок на коротком отрезке времени или получить подобие индекса S&P 500.

Поэтому он может играть по-крупному. 10 самых крупных вложений составляют 45% портфеля фонда, в то время как для среднего американского фонда акций, согласно данным компании Morningstar, такой процент не превышает 30.

Он позволяет своим “победителям” действовать и дальше. Налоговая ставка Markel — 35%. “Когда я продаю активы, то могу реинвестировать только 65 центов на каждый доллар выручки, а это заставляет держать акции дольше”, — указывает Гейнер.

11% портфеля Markel — это акции Berkshire Hathaway (фонд владеет ими уже четверть века). А такими компаниями, как CarMax(9%), Brookfield Asset Management (4%), Walt Disney Co. (4%) и Marriott International (3%) фонд владеет не менее 15 лет.

“Если вы наткнётесь на что-то, что может приносить доходы десятилетия — в будущем это приведёт к значительным результатам”, — говорит инвестор. “Те предположения, которые оказались верными, играют всё более и более важную роль по прошествии времени, в то время как ошибочные — всё менее и менее значимы”.

Экономист Пол Самуэлсон однажды сказал, что есть только один способ заработать деньги во взаимных фондах — вкладывать деньги в компании, управляющие ими, что он и сделал. Гейнеру также нравится инвестировать в такие компании. Он владеет долями в таких компаниях, как BlackRock, Federated Investors, Oaktree Capital Group и T. Rowe Price Group.

Многие из порядка 90 других вложений Гейнера — крошечные, как, например,  Rush Enterprises, дилер по продаже грузовиков, в котором Markel держит менее $300.000. “Я предпочитаю увеличивать долю в компании, небольшой частью активов которой уже владею, нежели открывать новые позиции. Я сею семена и наблюдаю, как они превращаются в ростки”, — говорит Томас

Вместо того, чтобы копировать неповторимый стиль Баффетта, многим инвесторам, возможно, следует подражать здравым рассуждениям и терпению Гейнера.

источник

Related Posts
Администратор

Leave a reply
Captcha Click on image to update the captcha .